阿里爸爸

阿里爸爸(1688)首日掛牌即升接近200%，以最高位$39.5計不連手續費，每手賺成萬三蚊，認真禾味．科技男以孖展入飛，分得兩手咁大把，不過因為膽小，一早已經喺$30放哂，足足賺少咗成餅嘢．不過知足常樂，當初都係以小博大，今次唔駛蝕錢都應該滿足．

本來上個禮拜，有報話個暗盤價係$26，仲要有成交噃．當時我心諗，升成倍咁恐怖，差不多成二佰倍pe，絛友係咪傻咗．事後證明，果位仁兄先係有料到．

咁究竟阿里爸爸值唔值$39.5呢？話哂成300倍pe，而且係07預期喎．睇返係Nasdaq上市嘅另一隻科網股Baidu，從Yahoo! Finance嘅資料發現，佢預期08pe都有成100倍．如果Alibaba 08年營利"照舊"按年上升三倍，都係100倍pe，咁睇爸爸又唔係特別貴．

睇吓百度嘅走勢，上市第一日升350%，連阿里爸爸都比下去．半年之後，雖然百度嘅營利上升咗4倍，不過股價就持續下跌至$45左右，超過50%跌幅，咁Alibaba又會唔會跟足？不過大家又唔好過份睇淡，因為今時今日，百度股價已經上升成十倍去到$400．所以如果看好阿里爸爸嘅業務，不妨等熱潮過後續步逐步吸納．

麵粉與麵包

由信和、嘉華及南豐組成的財團，以57億元投得香港仔的一幅臨海地皮，尺價接近9千蚊．依個鐵三角，近排密密買地，繼科學園之後，又想响香港仔起豪宅．

睇下中原地圖，塊地對正深灣遊艇會，隔離有復康中心同安老院．行過少少，就去到黃竹坑邨，有巴士站又有街市，最啱菲傭買餸．前面又有一堆船廠，仲可以望住遊艇會，睇實自己隻遊艇．夜晚食飯都好方便，樓下就有船去珍寶海鮮坊，招呼親朋好友一流．山上面有兩間國際學校，送仔女返學只係需要十分鐘，唔怕佢地放學後週圍去．

齋睇地型，個格局有啲似一號銀海，咁會唔會又用返一號銀海高價買地以提高手上放盤嘅策略呢？不過香港仔好似冇新盤，睇嚟班有錢佬真係想起豪宅．如果將來可以賣到過萬銀一尺，最開心嘅應該係海怡半島同深灣軒班業主喇．

之不過，睇下信和係小西灣嘅藍灣半島，同樣打著港島臨海地段嘅口號．信和當年又係以天價投得地皮，結果係點大家都知．究竟係唔係「別人笑我太瘋癲，我笑他人看不穿」，真的要拭目以待．

認錯

我知錯喇．科技男只係一個星斗市民，唔應該亦都冇資格同啲大行經濟師賭：估唔到美國真係減息！

伯南克一係唔減，一減就半厘，深深咁令我覺得條友真係冇骨氣．小小嘅壓力都承受唔到，為求教啲炒燶咗樓嘅美國人，明明通漲威脅存在，仍然減息救市．其實，我應該記得伯南克一上任時講過：「有需要我時會揸直昇機掟錢落街！」全世界一聽到美國減息，股市即刻爆升，今日香港都升成千點，比起其他地區更癲．

今次減息，表明聯儲局重視經濟前境多過通漲，睇嚟資金過剩嘅情況將會持續，資產泡沫亦會繼續吹大．咁嘅情況之下，最好就係買資源／金屬股、地產股、高息貨幣(英磅除外)同黃金．經濟軟著陸未能出現，下次降落嘅時候，小心趺死．不過富貴險中求，唔買就笨喇．

禽流感

番禺鴨場爆發H5N1禽流感，攪到依定香港冇鴨、鵝供應，唔知依家仲有冇得食义鵝飯？遲下會唔會連雞都冇得食？

查實响成年之前，世衛已經講咗今年係禽流感高峰期，不過個股市炒到慶烚烚，冇人會記得啲負面新聞．

所謂屋漏偏逢連夜雨，大陸有禽流感，歐美又有次按問題，雖然有北水南調概念，不過後市都唔好太樂觀．美國聯儲局今後議息，萬一唔減息，聽日唔知死幾多人，就算減1/4厘，市場都可以話減得少，照樣沽貨獲利．一於買張恆指put輪，同佢賭大細．

英國、美國受房貸市場影響，下半年經濟勢必放緩．加上日本經濟前景不明朗，唯有以中國及一些新興市場支持全球經濟．究竟中國頂唔頂得到奧運，就要視乎個雪球會唔會越滾越大．

發達

上個星期，全個世界都講緊次按危機，股市下跌不特止，連基金都要停止贖回，十足十世界末日．

點知到咗星期五，Uncle Sam終於出手，調低聯邦基金貼現率，以增加市場資金流動性．今日到阿爺幫拖，放寬國內同胞個一QDII，令恆指由上星期五最低位到今日收市，升咗成二千點有多，兩日就收復失地．

次按風暴加埋信貸危機，極其量只係短期心理問題，經濟會否被影響，尚有待第四季的數據．不過資金仍然氾濫，尤以中國及石油輸出國為甚，是不爭的事實．只要一日個天未跌落嚟，似乎一日都重有得炒．要發達，就要好好把握喇．

跳樓機？過山車至真

繼昨日跌近600點後，今日恆指再曾經跌超過1200點，收市只跌2佰幾點，刺激過坐過山車．由最高位23558點起，累計跌幅不過1４%．咁又算唔算股災呢？查實以前啲股災，閑閑地跌四五十個巴仙．依幾年香港人習慣股市有升冇跌，面對市況逆轉，係會怕死啲．

之但係睇返國企指數，由最高位13593，跌到依家11000邊，差不多有兩成跌幅．究竟有幾多人$30以上入中人壽，或者$65以上入平保之類，依家就成手蟹貨．高位買左國企，都叫有得守吓，頂龍好似中移動咁，十年見家鄉．如果揸住啲三四線又冇止蝕，就真係一殼眼淚．

恆指穿咗250天平均線，係咪等於牛市玩完？其實依個跌浪，始終次按問題，引發信貸收緊及信心危機，好多地區經濟基本上依然強勁．雖然幾乎可以肯定美國下半年一定冇運行，全球經濟唔多唔少都會受到影響，不過又未至於要太過悲觀．Mood always swing between optimism and pessimism．只要掌握到市場情緒的轉變，下一個升浪可能令人發達都未定．

通脹與核心通脹

國家統計部公佈最新7月份的數據，顯示CPI已經上升至5.6%．對於通脹高企，有專家認為，物價水平上升主要由食品價格上漲所致，核心通脹只有0.9%，因此認為現時並未有嚴重的通脹危機．

一般而言，各國中央銀行皆以扣除了能源及食品價格的核心通脹作為制定利率的指標或參考．因為在一般情況下，能源及食品價格比較受季節的影響．好像冬天的時候，能源的消耗量會比較高而令油價上升．又或者遇著天災，蔬菜等價格會上漲一樣．

然而，當能源及食品價格上升是長期趨勢而非週期性的波動，核心通脹指標又會否仍然是物價的探熱針呢？在一些發展中國家，例如中國，食品價格可以佔 CPI七成以上，如果說食品價格上漲並不會對經濟構成威脅，那未太過免痴人說夢話．而且民以食為天，國內人民得不到溫飽，對政府方面可能產生動盪，這絕對不是中央政府願意見到的．再者，國內有燃油、電力價格管制，國際油價上升，CPI又能夠反映幾多？對於通脹，大陸似乎束手無策．提高不了供應，就索性限價，掩耳盜鈴．

通脹失控，後果足以令經濟衰退．某程度上，物價上升源於投資過剩，例如農地變工地，原材料價格上升等等．縮緊銀根，令固定投資減少，似乎事在必行．莫非要阿爺真的發火，大家才知驚？

國際金融中心

今日星島日報有篇報導，指有國企不滿港交所上市規則多多，令大型國企來港上市的數量大為減少，進而威脅到香港作為國際金融中心的地位云云．

國企財大氣粗，而且國內公司的管治有很多方面尚未能達到國際水平，用言語對港交所施壓實在不足為奇．需知道作為一個國際金融中心，除了市值、交投量等因素之外，最重要的是一套完整的法規，以保障投資者及市場參與者的利益．要吸引海外公司來港上市，港交所大可提供協助，或者加快審批程序，但絕對不能在尺度上有任何妥協．

且看港交所會甚樣回應一班大腕吧．

Link: 港 上 市 要 求 多 國 企 不 滿

大插水

今日恆指收市跌730點, 即月期指更加試過跌成千點, 國企指數又大跌4個幾巴仙. 外圍唔好得幾多, 連一向食咗偉哥嘅A股都要跌, 相信好多人要食驚風散. 查實yen由123美元短短幾日直上到118美元, 攪到上個星期五美股借勢調整, 但係星期一港股非但唔跟, 仲要升成四佰幾點. 依幾日啲yen升勢凌厲, 全世界都要回調, 港股最終j都係要"追落後".

跌咗咁多, 後市又點睇? 次級按揭唔係今日先有嘅事, 只係啲人後知後覺, 攞嚟做炒作藉口. 日元勁升, 引發利差交易平倉, 不過日本經濟前景有待觀察, 加上日本政局"立立亂", 斷估冇人會夠膽响依個時候加息, yen遲早都要回返落去. 雖然全球信貸開始收緊, 不過資金仍然泛濫, 所以唔駛睇得太淡住.

本來掛咗牌想喺$31.5買中人壽, 不過買唔到. 今日收市期指低水150點, 即管睇吓聽日下晝升唔升得返.

喪升

匯豐隻翔龍基金(820), 上個星期一上市已經升左成兩成有多. 今日收市又升41%, 隻基金到依家仲未開始買貨, 即係手揸嘅全部係cash, 比起NAV有成76%溢價. 依種ETF個價係咪一定等於NAV? 非也. 理論上, ETF個價應該大約相等於NAV, 否則便造成套戥的機會. 不過短期的價格波動仍取決於供求定律; 受追捧的時候, 基金的價格可以比NAV出現溢價, 相反, 當被市場拋售的時候, 價格亦可能比起NAV大幅折讓.

依家長聾基金個溢價, 代表著投資者期望於短期內獲得超過七成的回報. 過去一年, 甚至半年, AH股的升幅驚人, 這又是否代表著走勢會長期持續呢? 理智的人會錯過今次瘋狂派對, 聰明的人懂得火人取栗, 普通人會以為自己比別人高明. 最後結果如何, 一日未埋單, 一日都未分勝負.

全民皆股?

有內地官員話，家下內地股民人數只佔全國人口１０％，比起美國同香港分別有成５０％同４０％係小巫見大巫，而且當中有唔少重複戶，所以未算民皆股，表現唔算瘋狂咁話．

不過，根據聯合國人類發展報告指出，中國有４７％嘅人仲生活係每日賺＄２美金以下，咁究竟中國又有幾多人有錢買股票呢？依家大陸股市日日過千億，又係咪塘水滾塘魚？

再生能源

近幾年, 全世界都講環保. 大家用少啲膠袋, 少啲開泠氣, 總之少啲浪費, 係一件好事.

講到空氣污染, 好多人就會諗起汽車排出嘅死氣. 於是乎, 全世界就興起一股再生能源熱潮, 想搵啲嘢去代替污糟嘅石油 -- 不如用油精啦! 只要諗返吓大家樂果啲一人一鍋打邊爐, 就知道油精做燃料係幾咁乾淨. 巴西依家就用甘蔗嚟提煉乙醇, 美國人有樣學樣用粟米嚟提煉. 中國成日比人話係破壞地球環境嘅罪魁禍首, 迫於無奈都要攪吓biofuel.

前排上市嘅中糧(606)就食正個概念. 由招股價3.72升到去最高中$7.33, 差不多一個開. 不過, 有幾多一諗過, 生化能源係大陸究竟work唔work?

中國貴為全世界第二大玉米出口國, 粟米供應方面應該不成問題. 不過近期內地糧食價格上漲, 令內地玉米價格高於國際水平, 亦迫使大陸首次由美國入口粟米. 全世界通脹似乎有升溫跡象, 而商品價格亦不斷上升. 向美國由於種粟米有政府補貼, 所以好多農民都放棄cotton同soybean而改種粟米, 亦間接令綿花周大豆價格上升. 需知道粟米, 大豆等農產品對整個經濟體系牽連甚廣, 中國政府最緊要穩定, 而民以食庶天, 究竟係中國大量投放資源去發展biofuel, 合唔合乎國情呢?

乙醇响燃燒嘅時候, 排放出嚟污染物的確比傳統汽油少. 不過提煉乙醇時亦用到大量資源, 好似土地, 收割用嘅機器, 以至提煉時消耗嘅能源等. 究竟net energy gain是正數抑或負數, 科學家仍然未有定論.

仲有果啲假再生能源, 好似神華 (1088)果煤轉油咁, 消耗大量資源之餘成本亦都唔平, 如果油價唔係高企於$60美元以上, 煤轉油根本就唔合乎經濟效益.

科技男唔係唔想保護環境, 不過有時啲政客, 為咗選票而亂攪再生能源, 到頭來可能更加破壞環境都未定.

中國政府入股黑石基金

黑石基金(Blackstone)宣佈，已經跟中國政府簽定協議，接受中國投資30億美元，或等同於黑石基金的10%股權．黑石基金乃美國出名的私募基金，與KKR、TPG等齊名，亦是第一間進行IPO的私募基金．

首先，一般而言，各國政府只會投資於國家債券、黃金等低風險的投資工具．公司債券或者股票的風險程度相對地已經算高，更不用說是私募基金這類高風險投資了．那麼中國政府買私募基金究竟目的何在呢？第一︰排洪．早前內地放寬QDII的限制，已經說明中央致力將過多的外貿盈餘向外投放．第二：收購外國企業．近年國企到外國進行收購，都遇上巨大的政府壓力．透過私募基金持有外國企業，可以令反對聲音減少，等到時機成熟，更加可以收歸國有，逃過一眾”反華”議員的法眼．

中國入股黑石，區區30億美金，意味今次可能只是頭炮，之後陸續有來．黑石早前在中置成立辦事處，以為會在大陸大搞私募基金，卻原來招來了中國政府這個強大後台，真不簡單．

＝＝＝

中央再次推出宏調措施，今次還要”三合一”，上調存款準備金之餘，還加了儲蓄及貸款利率．不過，以國內目前的情況來說，再多的宏調措施亦不太可能遏止炒風．現在大陸的股市就好像核爆一樣，一旦過了臨界點，就一發不可收拾，想阻也阻不了．

話說回來，為什麼每次人行加息，都以0.27厘為基準，有別於外國央行的0.25厘呢？這因為中國的利率一向以”九”，令到利率無論以月計算(除以12)，或者以日計算(除以360)，皆可以除得盡．

中央十年回歸之賀禮

正如上個星期所講，大陸終於用QDII嚟排洪．

報紙話QDII有成一千多億港元會流入香港，炒起香港股市．其實中央今次放寬QDII，短期嚟講心理作用大於實際，試問如果你係基金經理，明知依幾日港股必被炒上，會唔會入市高追？不過長遠嚟睇，多咗一個渠道去為AH股套戥，亦有利國企紅籌股嘅穩定．

上星期五，匯控、中壽、中石油等已經喺美國ADR市場急升，今日要追貨可能已經太遲．倒不如留意A、H股有大折讓而又有合併收購私有化概念之股份，好似上石化(338)、儀征化纖(1033)．再唔係齋炒折讓，睇吓洛陽玻璃(1108)、熊貓電子(553)．不過炒時炒，記得識睇位走人．

長遠啲睇，一輪收緊銀行貸款之後，睇嚟大陸已經冇哂符，唯有將啲遊資用QDII轉去第二度，斬腳指避沙蟲．無計，嚟緊回歸十週年，出年又有北京奧運，試問邊個夠膽整死個股市．落藥調整可能有，股災就機會唔大．膽大嘅可以入貨買中資股，冇膽而又有貨嘅都唔駛咁快走人，事關股市要你滅亡，必先令你瘋狂．

後加:
原來洛陽玻璃停咗牌，衰咗．

A, B也瘋狂

今日A股又再創新高, 上海A股突破4000點大關. 不過B股亦都唔弱, 上海B股弓及深圳B股分別上升6.8%及4.8%. B股升唔停, 睇嚟外資見到A股咁激, 都想加入玩埋一份. 依家係大陸, 你今日開戶口買是但一隻股票, 第二日就有錢賺, 唔怪得每個星期有成一佰萬人開戶口啦.

而家係大陸, 通街都係股神. 街頭巷尾公司裡面人人都炒緊股票, 好有"大時代"feel. 依種時勢, 只有傻瓜先可以賺到錢, 稍為有啲理智嘅, sorry, 啲錢唔到你賺.

股市有上有落. What comes up, must goes down.

環球投資慨覽

個名好似好"行"咁, 其實係班門弄斧, 目的純粹想記低自己一啲想法.

美國
=====
新公佈的經濟數據比預期好, 加上有收購合併活動, 帶動美股上升, 這次亦是80年來最長的升浪. 不過房屋銷售持續疲弱, 就業數據亦較預期差, 反映美國經濟前景不容太過樂觀.

市場憧憬聯儲局將於下半年減息, 以避免經濟大幅放緩. 根據以往經驗, 大部份對減息的預測均不太準確, 而且美國通脤仍然維持在2%上面, 要學院派的伯南克減息, 未免太過想當然. 究竟美國樓按問題會否加劇, 以至影響美國甚至全球經濟, 實在言之過早. 可是, 道指P/E現在只有19倍左右, 大跌機會似乎不大. 而且美元繼續走低, 將有利美國出口, 舒緩樓市所帶來的壞影響.

歐洲
=====
歐洲經濟持續向好, 德國經濟增長強勁, 法國大選後經濟有望得到改善, 英國樓市反彈等因素均有利歐洲股市. 雖然西班牙樓市轉趨向緊張, 意大利經濟依然低迷, 不過似乎並未影響到區內其他國家. 而且, 英國及歐洲央行仍然要加息以壓抑通脹, 英鎊及歐羅有一定支持, 加上歐洲國家多以內需為主, 歐股應可持續看好.


中國
=====
上海, 深圳股市不斷突破歷史高位, 內地股民亦有非理性的跡象. 內地A股市盈率已經接近40倍, 過去一年升幅亦超過200%. 不過高處未算高, 況且內地資金充裕, 而內地人民及企業只能夠投資於A股市場(QDII規模相對地少), 要預測A股泡沫何時爆破, 恐怕只有天通曉得. 而且, 牛市最瘋狂的一刻, 亦是股市升得最厲害之時. 要火中取栗, 未嘗不可, 不過切記要嚴守止蝕.

香港
=====
隨著環球股市上升, 恆指亦嘗試突破21000點的新高. 現時恆指P/E只有15倍, 藍籌股亦有業績支持, 下跌空間不太, 不過美國經濟有機會放緩, 加上內地可能再推出宏調措施, 港股短期大升空間有限. 要注意的是, 中國外匯儲備持續上升, 低利率令到資金泛濫. 人行雖一再提高準備金, 又向各項稅收埋手, 金融房屋炒風依然熱. 加息理論上可以令貸款放緩, 不過同時亦會為人民幣帶來升值的壓力, 非上策也. 近日, 就傳出工行提出收購Travelex, 不排除內地金融機構為求"排洪", 會跟外國企業一樣進行重組合併, 甚至乘機收購外國公司. 因此可以留意國內有需要進行整合的行業, 或者是持有QDII的機構.

伊朗的盧溝橋

前幾日，有報導指十五名英國海軍係伊朗水域附近被伊朗提咗．事件擾攘咗成個星期，伊朗都重未放人，又播出其中一位女兵承認擅闖伊朗水域嘅片段．英國佬就梗係耐佢唔何，而叫咗佢大佬薯仔去幫拖，於是乎美國就派咗成兩個戰艦群去伊朗附近進行軍事演習，叫做示吓威咁．

查實美國一早將伊朗列為邪惡軸心國，想打佢好耐嫁啦．依單嘢令我諗起當年日本仔嘅七七事變，話唔埋個team英軍係薯仔叫貝里雅send去嘅，好等美國有藉口去打伊朗，又有乜咁出奇！?睇怕石油價格短期內都易升難趺，係時候入返啲中石油、中海油喇．

BBC News:
http://news.bbc.co.uk/2/hi/uk_news/6484279.stm

777 + 911

唔係中咗Jackpot, 又唔係恐怖襲擊. 不過刺激過中Jackpot, 又驚嚇過恐怖襲擊.

今日恆生指數跌咗777點, 期指跌咗911點. 短短個多星期恆指累積跌幅已經超過2千點. 唔係要認叻, 但係我二月已經講到明H股嚴重超買, P/E處於歷史高位, 必有調整, 建議各位換馬防守性強的公用股. 不過我冇諗過嘅係, 恆指成份股中, 好多都唔算貴, 但係今次全球跌市中亦無一幸免.

依幾日跌市, 雖然成交都唔細, 但係後市就未宜太樂觀, 唔建議現階段撈底. 不過不妨留意中壽, 中石油等國企, 等跌定後吸納.

係forum度見好多人都話上年贏果D已經冇哂, 甚至輸突. 如果你唔係高追, 買三四線股仔, 或者炒輪, 其實都唔係太傷. 記住:千其唔好炒輪! 如果你冇讀過Financial Engineering或者深入研究過乜嘢係warrant, 其實去澳門贏錢嘅機會率重高, 因為同你對賭緊嘅, 係一班金融業嘅精英, 分分鐘係MIT/Princeton既Maths PhD.

買咗匯豐銀行嘅, 唔駛擔心, 因為我都坐緊艇!

領匯

近日鄭明訓離開領匯, 市場就憧憬領匯可以爭脫政治包袱, 大幅加租而增加收入. 我從來沒有考慮買入領匯, 因為我本身對REIT興趣不大. 一般人買領匯原因不外乎:

1. 房委會以往為官僚架構, 資產私有化後, 只要營運效率有"少少"提高, 收入必定大幅增加.
2. 分拆概念, 憧憬TCI會將領匯拆骨出售.
3. 加租, 引入高檔品牌以提升租金收入.
4. 資產增值令估值上升, 借錢再收購物業而增加盈利.

以上幾點, 除四點外我有所保留. 因為:

1. 無疑私有化後, 領匯旗下物業的管理必定比房委會做得好. 不過除了久不久見到商場舉行節日活動之外, 不見得比以前有大分別.

2. 報紙講過, 政府又講過, 不再重複, "唔駛諗".

3. 高檔品牌似乎只適合九龍/香港島某幾個商場. 坐落屯門/天水圍的, 難道有資格大幅加租? 正如方卓如所講, 要"在 樂 富 商 場 排 隊 買 LV ， 在 牛 頭 角 露 天 茶 座 飲 high tea"?

4. 香港經濟持續向好, 資產價格上升的確有利舉債. 不過我懷疑TCI會迫領匯借錢, 然後派特別息將錢放落袋, 此乃不少對沖基金常用之手法.

考慮到對沖基金的高強本領, 領匯的確有幾份投機的價值. 不過領匯現價比其資產淨值有接近50%之溢價, 投資領匯又是否值得呢?